Gregorio Dalbón pidió a la SEC que evalúe las operaciones del BCRA con oro

El abogado Gregorio Dalbón presentó ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) un escrito sobre las operaciones con derivados vinculadas al oro que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) realizó durante 2025. La presentación se hizo por el mecanismo Tip, Complaint or Referral (TCR), que sirve para aportar información al regulador. Consultado en Washington, Dalbón dijo que llevó personalmente el escrito y aclaró que no pide una recompensa como denunciante.

El punto de partida es el informe de la Auditoría General de la Nación (AGN) sobre los estados financieros del BCRA al 31 de diciembre de 2025. Según ese documento, las operaciones de opciones con oro arrojaron un resultado negativo de ARS 1,469 billones, equivalente a USD 1.023 millones, liquidado con salida de divisas. De ese total, USD 960,2 millones corresponden al resultado negativo de las opciones y USD 62,8 millones a las primas.

La pérdida frente a las primas

El escrito señala que el resultado negativo en opciones "equivale a cerca de quince veces las primas pagadas". Dalbón sostiene que, si se compran opciones, la pérdida máxima queda limitada al valor de la prima. Según el planteo, una pérdida de esa magnitud no sería compatible con una estrategia limitada a comprar opciones y podría requerir conocer si existieron posiciones vendidas, sus límites de riesgo y la estructura completa de los contratos.

La presentación cita versiones de prensa que describen un zero-cost collar: compra de opciones de venta financiada con la venta de opciones de compra. Según esas versiones, el derecho a comprar oro se habría vendido a algo más de USD 3.000 la onza, cuando el precio superó los USD 4.000. El escrito aclara que esa estructura no figura en el informe de la AGN ni fue detallada oficialmente por el BCRA, por lo que debe verificarse con los contratos.

El resultado neto según el BCRA

El BCRA sostuvo públicamente que la posición en oro cerró 2025 con un resultado neto positivo de USD 2.505 millones, por la revaluación de la tenencia tras la suba del metal. En el balance, esa valuación figura como una ganancia por diferencias de cotización de ARS 8,002 billones. El oro subió cerca de 65% en dólares durante el año.

Dalbón responde que el argumento del BCRA "confunde una ganancia de valuación con un pago efectivo desde las reservas líquidas". El escrito indica que la revaluación de la tenencia fue de USD 3.527 millones y que la diferencia con el resultado neto coincide con la pérdida registrada por la AGN.

Deutsche Bank y los contratos

El escrito menciona a Deutsche Bank AG como posible contraparte. Según el documento, "La participación de Deutsche Bank AG fue informada, pero no confirmada por el BCRA".

Dalbón recuerda que "Luis Caputo y Santiago Bausili trabajaron en el Deutsche Bank." Con ese antecedente, sostiene que hace falta aclarar quiénes fueron las contrapartes y qué comisiones hubo. Aclara: "No afirmamos que existieron comisiones indebidas: pedimos que se investigue y se conozca la documentación".

El escrito también recuerda que la SEC sancionó a Deutsche Bank en 2021 por deficiencias en sus controles internos y libros contables, vinculadas con pagos a intermediarios relacionados con funcionarios extranjeros. La presentación sostiene que ese antecedente no demuestra que algo similar haya ocurrido en estas operaciones.

Qué le pide a la SEC

El escrito pide a la SEC que determine si tiene competencia y elementos para revisar si hubo comisiones, honorarios o pagos que llegaran, directa o indirectamente, a funcionarios extranjeros. También pide revisar si esos costos quedaron asentados y bajo controles contables. "El monto y los destinatarios de cualquier comisión, honorario o margen son desconocidos", advirtió el abogado.

La presentación se suma a una denuncia penal presentada en Argentina. El paso siguiente depende de la SEC, que deberá resolver si tiene competencia para revisar los pagos y los registros de las instituciones que intervinieron.