El BCRA defendió su cobertura de oro y dijo que capturó cerca del 70% de la suba en 2025

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) defendió en su Informe de Política Monetaria de septiembre la estrategia de cobertura financiera que aplicó sobre sus reservas de oro en 2024 y 2025. La defensa llega después de la polémica por las observaciones de la Auditoría General de la Nación (AGN). Según la entidad, la estrategia le permitió capturar cerca del 70% de la suba del precio del metal durante 2025.

El BCRA tiene 61,7 toneladas de oro, adquiridas entre 2004 y 2011. Desde 2006 usa instrumentos financieros derivados para administrar el riesgo de precio, y según el informe esa clase de coberturas se implementó en 13 de los últimos 20 años. El valor de esas tenencias pasó de USD 4.100 millones en diciembre de 2023, equivalentes al 18% de las reservas internacionales, a USD 5.200 millones en octubre de 2024, el 19,3% del total.

La entidad explicó que retomó las coberturas en 2024 porque las reservas internacionales estaban particularmente frágiles a fines de 2023 y el precio del oro había subido casi 40% en los 12 meses previos. Según el informe, la combinación de un nivel limitado de liquidez y una mayor exposición al metal hizo necesario proteger el valor de esas tenencias.

Las operaciones de 2024 y 2025 usaron instrumentos conocidos como zero-cost collars. Combinan la compra de opciones de venta (puts), que protegen ante una caída del precio, con la venta simultánea de opciones de compra (calls), que limitan las ganancias si el metal sube de forma extraordinaria. Para el BCRA, esto establece “un piso de protección para el valor de mercado de las reservas en oro sin afrontar un costo neto de prima al inicio”. Las operaciones se liquidan en divisas y no modifican las tenencias físicas de oro.

El caso más sensible fue 2025. El precio del oro subió 66% ese año, una variación que el BCRA calificó como un evento de probabilidad estadística extremadamente baja, de 0,01%. Esa suba llevó al ejercicio de los calls vendidos, por lo que el banco no pudo aprovechar toda la apreciación. Aun así, la entidad afirmó que obtuvo una “ganancia inédita” sobre su posición de oro.

El BCRA sostuvo que las decisiones de cobertura deben evaluarse según los riesgos que buscaban reducir al momento de contratarlas, y no sólo por el resultado posterior. El informe también reconoció un costo de oportunidad significativo por la magnitud de la suba del metal. Sobre la reserva de información, el organismo dijo que la administración de activos y pasivos de un banco central exige “un alto estándar de confidencialidad”, y agregó: “La confidencialidad es un elemento esencial en la participación de un banco central en los mercados financieros”.