Obligaciones negociables: qué mirar antes de elegir un bono en dólares

Las obligaciones negociables (ON) son títulos de deuda con los que una empresa se financia. Quien las compra recibe intereses y, según las condiciones de cada emisión, la devolución del capital. Para quienes buscan una renta en dólares sin asumir directamente el riesgo soberano, siguen siendo una alternativa atractiva.

Nicolás Parreira, asesor financiero y director financiero de Grupo Sigma, sostiene que hoy la oportunidad sigue existiendo, pero que exige más selección. “Hoy no compraría una ON solamente porque paga un cupón alto. La oportunidad sigue existiendo, pero ahora exige más selección”, dijo.

Qué revisar antes de comprar

• Cupón no es rentabilidad. Según Parreira, el precio de compra cambia el resultado. “Podemos encontrar un bono con cupón de 8% o 9%, pero si estamos pagando 108 o 110 dólares por cada 100 de valor nominal, nuestro rendimiento final va a ser bastante menor”, ejemplificó.
• TIR. Es el rendimiento anual que obtendría un inversor si compra al precio de mercado y mantiene el título hasta el vencimiento, suponiendo que la empresa paga todo. Parreira ubica las TIR en dólares, en muchos casos, entre 4% y 7% anual. “Una TIR alta por sí sola no es una ventaja: muchas veces es justamente la señal de que el mercado está percibiendo un riesgo mayor”, explicó.
• Capacidad de pago. Es probablemente el punto más importante del análisis, según el asesor. Implica mirar la generación de caja, el nivel de deuda, los vencimientos y la capacidad de pago de intereses. También se consideran la liquidez (razón corriente y prueba ácida) y la solvencia.
• Plazo. Cuanto mayor es la duración de un bono, más sensible es su precio a los cambios en las tasas.
• Ley aplicable. Hay ON emitidas bajo legislación de Nueva York y otras bajo la ley argentina. Esa diferencia define qué normas rigen si la empresa tiene dificultades para pagar.

Parreira vincula cada perfil con un tipo de emisor. Para un inversor conservador prioriza compañías como YPF, Pampa, Pan American Energy, Tecpetrol y Pluspetrol, además de algunos emisores corporativos AAA locales. Un perfil moderado puede mirar plazos más largos. Un perfil agresivo encuentra ON que rinden 8%, 9% o más, con mayor riesgo crediticio.

Las cinco ON que destaca Allaria

La sociedad de bolsa Allaria publicó un informe con cinco bonos de empresas argentinas para invertir en dólares. Los rendimientos anuales van de 5,23% a 7,70%:

• TTCDO, de Tecpetrol: vence en noviembre de 2030 y rinde 7,70%.
• YMC1O, de YPF: vence en junio de 2029 y rinde 7,64%.
• VSCYO, de Vista Energy: vence en enero de 2028, rinde 5,84% y paga en dólar cable.
• VSCZO, de Vista Energy: vence en julio de 2029, rinde 5,23% y paga en dólar MEP.
• TTCEO, de Tecpetrol: vence en mayo de 2029, rinde 5,76%, se emite bajo ley argentina y paga en dólar MEP.

Según el informe, las ventas de Tecpetrol crecieron 18,1% interanual en el primer semestre de 2026, descontando la inflación, y su deuda equivale a unas 1,6 veces sus ganancias operativas. YPF registró ventas por u$s11.520 millones, un 25% más que un año antes, y una deuda financiera neta de u$s8.436 millones, equivalente a 1,1 veces su EBITDA. Vista Energy vendió u$s1.849 millones, un 76% más, con una deuda financiera neta de u$s3.057 millones, equivalente a 1,41 veces su EBITDA.

Allaria aclara que las tasas corresponden a los valores publicados en su informe y que pueden cambiar según el precio de compra. El rendimiento anual tampoco equivale necesariamente a los intereses cobrados cada año, porque incluye el precio pagado y los pagos de capital previstos.